中国银河：给予汉维科技买入评级

  中国银河证券股份有限公司范想想近期对汉维科技进行研究并发布了研究报告《汉维科技首次覆盖报告：深耕脂肪酸盐，新建项目助力高水平质量的发展》，本报告对汉维科技给出买入评级，当前股价为6.24元。

  汉维科技(836957)公司业务结构：汉维科技成立于2005年，是一家主要是做高分子材料环保助剂的研发、生产和销售的的高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司是我国环保硬脂酸盐产品的主要供应商之一，主要营业产品为脂肪酸盐助剂和复合助剂，主要用作热稳定剂、润滑剂、助磨剂、分散剂、隔离剂和吸酸剂，大范围的应用于高分子材料之塑料、涂料、橡胶、石化行业，同时可应用于造纸、食品、医药及化妆品等行业。财务分析：调整销售策略拓展新客户，公司2024H1实现盈利收入利润双增长。2024年上半年，公司实现营业收入27,121.44万元，同比增长28.35%；实现归母净利润1,396.68万元，较上年同期增长46.51%。公司2024年上半年产品销量同比增长30%以上，公司销量增长大多数来源于于新客户的拓展。2024年上半年，公司毛利率为12.60%，净利率为4.91 %，期间费用率为8.12%，近年来公司毛利率会降低，费用控制总体稳定。行业及公司项目分析：硬脂酸盐是由硬脂酸和金属化合物反应合成的助剂产品，兼具脂肪酸和金属盐的双重特性，工业上广泛用作润滑剂、防水剂、稳定剂、脱模剂、脱色剂、增稠剂、杀菌剂及催化剂等。全球硬脂酸盐产品目前发展已经较为成熟，市场化程度较高，主要参与企业为国际化的大型综合性化工企业。随着印度、中国和东南亚地区的经济稳步的增长，亚太地区成为硬脂酸盐市场顶级规模的区域。我国硬脂酸盐商品市场需求增速较快，行业内中小型规模的企业较多，年产量过万吨的较少，目前硬脂酸盐年产量过万吨的国内企业包括汉维科技、华明泰、安徽沙丰新材料有限公司等少数企业占据国内主要市场占有率。公司现在存在产能约8万吨，新建项目中印尼汉维子公司一期工厂处于产能爬坡阶段，公司募投项目预计于2024年10月份试运行生产，届时公司将新增酯类、酰胺类及其他助剂类产品，逐步提升公司服务客户的广度跟深度。海外布局方面，公司目前海外市场大部分辐射亚太市场，同时也拓展了欧美、中东、非洲等市场。投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.22/7.76/9.41亿元，同比分别增长33.14%/24.76%/21.26%。归母净利润分别为0.35/0.42/0.50亿元，同比分别增长42.12%/ 21.77%/ 19.22%，对应市盈率分别为20/16/14倍。我们大家都认为，公司深耕脂肪酸盐行业近20年，行业理解深刻，未来有望不断降本增效提升脂肪酸盐产品的市场竞争力，并加大差异化复合助剂的研发投入，增强客户粘性，提供更多元化的产品跟服务。我们首次给予“推荐”的投资评级。风险提示：原材料价格波动风险；下游需求没有到达预期的风险：市场之间的竞争加剧的风险：新产品研究开发进度没有到达预期的风险